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太极股份(002368)公司研究:多核心要素质变 长周期起点迎来安可加速良机
时间:2019-12-01 02:07 来源:网络整理 作者:藏不住的情緒 点击:

  公司是国内IT 服务顶级企业。太极股份1987 年由中电科十五所创建,是我国IT 服务的国家队。目前,十五所为控股股东,中国电科为实际控制人。

      公司传统业务为IT 系统集成与服务,在8 家特一级集成商中拥有顶级理解客户需求及落地服务能力,在国家互联网+监管平台建设中与阿里、华为、腾讯共同成为服务商。

      集成内涵已改变,云化、数据化、服务化推动行业护城河及空间提升。传统系统集成商仅为硬件集成,随着云计算、大数据及客户需求深化,服务化及软件能力成为竞争关键,集成行业行业集中度有望不断提升。公司从2015年从系统集成为主业的“IT 服务提供商”向“云化、数据化、服务化”为主导的“数字化服务提供商”转型。依托强大的党政军及公共事业客户资源,云计算及大数据服务在北京、海南、海口、山西、天津落地。上线的业务系统逐年增加,产品体系不断丰富。

      公司与CETC 资源进一步整合,力量协同加速推动安可落地。历史上中电科十五所业务内容与太极股份公司有部分重合,其研发与产业联动动作也有限。2018 年中电科拟以十五所为主体组建中电太极集团,中电太极的成立,将进一步推动十五所与太极股份的资源整合和军民融合协同发展。十五所将成为中电科太极集团的研发和创新平台,太极股份将成为中电科集团的产业发展和资本平台。刘学林同时兼任十五所所长、太极股份董事长、太极子集团董事长,也有利于强化“母分公司”的管理。集团、十五所与太极定位彻底清晰,后续资源整合预计将逐步显现。

      安可产业驱动发展良机,收入及利润率有望加速。公司依托中国电科集团,通过资本手段不断完善自主可控产业体系,从2013 年开始先后收购慧点科技、金蝶中间件、人大金仓部分股权,普华软件业于2019 年初划归中电太极体系,目前公司已初步完成了从操作系统、数据库、中间件到管理软件以及安全可靠系统集成的产业布局,安可产业的加速落地将给公司带来发展良机,收入及利润率有望加速。

      首次覆盖给予“买入”评级,目标市值223 亿元,对应PEG 为1.5 倍。预计2019-2021 年归母净利润为3.80 亿元、5.76 亿元、8.53 亿元,年复合增速为39.2%。可比公司2020 年平均PE 为43 倍,平均PEG 为2.33 倍。考虑到太极诸多资源及能力优势有望逐步显现且安可增速有超预期可能,给予太极股份1.5 倍PEG,对应2019 年的PE 为59 倍,目标市值为223 亿元。

      风险提示:中电科与太极的整合不达预期、系统集成业务增速放缓、创新业务不达预期。